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孟德稳:完善的内训机制是私募之魂

2015年06月24日10:27 来源: 黄金城娱乐官网
视频信息

主 持 人:零彧 嘉宾:孟德稳

文字实录:

  和讯期货:各位和讯的网友大家好,今天做客我们演播室的是奇获投资的创始人,投资总监孟德稳孟总,孟总您好。

  孟德稳:你好,和讯的各位网友大家好,我是奇获的孟德稳。

  和讯期货:孟总,请您先给大家介绍一下奇获投资吧,奇获投资是什么时候成立的?

  孟德稳:我们是09年成立的,成立的时候主要是我们一些喜欢做交易的朋友在一块做这个事情,就在一块做。之后逐步地发展到今天,由四五个人到现在三十几个交易员这样的一个规模。交易方式也有原来的纯粹的日内的波段,逐步发展到有高频交易,有套利交易,套利里边有跨期的,有跨市的,内外盘套利。还有日内的小波段交易,还有程序化的交易,还有研究基本面和技术结合的趋势交易,现在交易方式比较多样。

  和讯期货:就是现在各种各样的交易方式都会有?

  孟德稳:对,我们是希望多种的交易方式搭配在一起,能够更适应多变的市场,因为不同的交易方式,它总归在不同的市场下边,有一定的适应力和不适应期,我们是希望在有一些交易方式不适应的时候,有一些交易方式能够达到东方不亮西方亮的效果,来让我们整体资金保持平滑的这样的一个增长。

  和讯期货:稳定的增长? 孟德稳:对。 和讯期货:我们是去年就完成了备案是吧? 孟德稳:对,我们是去年5、6月份的时候完成了备案。

  和讯期货:是比较早的一批,那目前总共管理的规模大概有多少? 孟德稳:不到4个亿。 和讯期货:大概分成几个产品?

  孟德稳:我们管理的规模里面,产品上占一部分,我们自营占一部分,还有一些是没有做成产品的。产品现在主要有4个产品,4个产品它的风格有所不同,有做套利的,套利里面主要是跨期和跨市为主的套利。这个产品是去年年底成立的,到今天大概是接近30%的这样一个收益。

  和讯期货:就半年左右?

  孟德稳:对,半年左右做30%,因为市场比较活跃,尤其是在做股指和股票之间的套利,以及有色金属的跨期等等,机会还是不错的。另外一个产品主要是一部分套利,一部分是这种多策略的程序化组合,这个产品是3月份开始运行的,到目前为止大概18%左右的收益。还有一些产品是做以化工的跨市套利,就是跨品种套利为主的。配一部分单边交易,这个产品现在大概有7%左右的收益。

  和讯期货:听起来我们不同产品之间的差别还是蛮大的? 孟德稳:对。 和讯期货:就是为了搭配不同投资者的需求吗?

  孟德稳:是的,因为不同的投资者他对风险和收益要求不一样,不同的交易方式他的风险和收益的情况也不一样。我们多交易方式就可以搭配来对应不同的投资者对收益和风险的一个要求。假设投资者对收益并不是要求特别的高,但是他极其厌恶风险的话,我们可以全做套利,套利本身这种交易方式它的交易风险就很小,可能一年下来它是15—25的年化收益,但是最大的峰值回撤它很难超过3。如果说他愿意承担15%左右的回撤,那我们可能就是以这种单边交易,程序化的多策略组合等等这种交易,日内的小波段,这种交易方式来做,以追求更大的这样一个收益,来满足不同投资者对收益和风险的要求。

  和讯期货:听起来我们主要的投资风格就是两个,一个是程序化交易,一个就是套利这两个是吧?

  孟德稳:这个是我们管理产品里面两个主要的基石,就是两种主要的交易方式,除了这两种交易方式的话,我们还有日内的小波段,还有高频交易。日内小波段其实是基于高频交易演化出来的一种交易方式。高频交易他的收益非常的高,我们有帐户可以有30多倍数收益。

  和讯期货:今年以来的交易?

  孟德稳:对,就从去年8月份到现在,有30多倍的收益。但是它有一个巨大的弊病就是它的容量很有限,可能我们主要在做股指的高频,一天做上300到600次,这样一个回合。但是它的容量可能到两三百万我们就用不完了,所以它对交易员的需求量很大,因为一个人只能管理这么多资金,所以这一块我们只是在做自营,但是我们基于这种交易方式,我延伸出来一种周期更长一些的,纯日内的一种小波段交易,这个管理规模就可以大一点,也可以做我们管理产品当中的一种交易方式的一种配置,配置的一种方式。但是主要是套利和多策略的这种程序化组合。

  和讯期货:程序化您刚刚也提到了,您觉得,其实我们奇获在程序方面还是比较有研究跟心得的。 孟德稳:对。

  和讯期货:那您觉得程序化交易目前来看的话,现在其实国内程序化的发展来看,也是关注这个程序化也是有一阵子了,您觉得程序化相比较那些比如说纯人工的一些交易,或者是趋势一些交易方式来说,它的优势在哪里?

  孟德稳:优势主要是体现在它的纪律性执行力,它跟主观交易相比,它没有心态波动影响。第二个它比较重大的优势在于它的速度,交易速度可以达到保证。因为像我们做套利,虽然说多少价差去做扩大,或者说多少价差去做缩小,是有人定的。但是在执行的时候是用机器去做的。因为现在不用机器去做,你很难抢到一个好的价位,就像我们做套利基本就把交易服务区要托管到机房里面去做,就局域网内触发成交。我们在远单控制这个在合适的价差进仓。第三个它的优势可能在于,它可以相对于人,它可以监控更多的市场,更多的品种,他还可以同时运行不同逻辑的多个策略,这样子可以达到有效的一个对冲和组合。因为人他的精力有效,他可能擅长的就是一种做法,或者说专注于一两个品种,他很难做到全市场覆盖,基本上就是这三个优势我认为。

  和讯期货:那我们目前奇获在程序化方面应用的情况是怎么样的?还有多少策略在跑?

  孟德稳:我们是这样子的,我们有储备了很多策略,但是根据市场的波动,我们现在大概有30几个策略做成一个策略组,这一个策略组如果需要跑满,大概需要200万。所以我们在做程序化的时候,就是一个单元一个单元,就是一个单元就指的是200万的单位,这样子来做。我们和其他市面上,就是其他人的程序化来相比的话,我觉得可能有以下几个不同的地方:

  策略本身不会差别太大,可能每个人想法在细节上会有一些不同,但是我们认为真正的竞争力不在于单个策略的本身,真正的竞争力在于,第一,这个组合比如说是一个逻辑不同的策略组合,你不能说是一个简单的分式策略改变了一下参数,变成了三个策略,你这就是一个策略组合,你这其实在回撤的时候,大家还是会一块回撤。要差异化,这个差异化希望差异很大,在一个策略组里,必须有一些策略它是进攻的,它是要守住趋势必经之路的,趋势来了,它一定要抓得到,但是它的劣势就是在没有趋势的时候,会被来回的止损。有一些策略它就要有效的过滤,它可能只是抓住了趋势的一部分,但是在真正的时候,它的损失也很小,有一些策略它甚至要专门来应对震荡的这种策略,震荡的这种行情。有一些策略可能会对趋势跟踪的策略产生对冲,就是我们所谓的要搭配反转的策略。趋势的策略营运到一定程度,市场偏离度很大的时候,可能就会有一些策略进行一些锁仓,以锁定这个利润。防止利润营运出现快速的反弹而大幅度回撤。总归一句话就是说就像一个军队作战一样,他得有防守的,得有进攻的,得有主军,得有偏军,还得有将军,不能每个策略都是将军,他一定要有不同的人做不同的事情,这是一个关键的。因为只有这样组合在一块,他才能够有效的抵御多变的市场带来的这种回撤,产生一个相对稳定的收益,的确是逻辑不同。

  第二个就是我们可能跟别的做的不一样的一样就是特别重视资金管理,资金管理大概有两个方面的两层意思,第一个就是本金管理,假设一个产品是2000万,比较小的产品2000万,一个单位是200万。开始的时候我们肯定是一个单位在做,绝对是要轻仓去做的,因为你不知道我们这个时候切入是会遇到一个连续回撤还是马上就是盈利,所以我们首先要保证本金的回撤不会太大。用一个200万的单位假设我们赚到了30万,再回撤了10万,或者15万,我们会加第二个单位,第二个单位如果能够赚到60万,再回撤20万,我们加第三个单位。第三个单位如果整体我们能够赚到150万,再回50万,我们加第四个单位。这里面有两个关键点,有两个原则,第一个就是必须要盈利,必须要在本金之上,才能加仓。第二个原则就是它不能在表现最好的时候加,在盈利回撤的时候再加。你这样的策略要选一个他整体资金在盈利状态下,但又回撤了一部分回盈的时候去加,这样的话相对来说会是一个比较好的办法,这是我们对本金的一个管理。但是也有另外一种情况,你加到了两个单单元,但是又回撤到了你本金附近了,那我们马上就减掉一个单元,还有一个单元去做。所以说我们的产品很可能如果用程序化主导的,很可能初期在净值附近,趴很长时间,如果没有大的行情的话,但是一旦起来之后,它就会像抛物线一样,越来越快,因为为什么呢?盈利之后回吐一点,加了仓位之后,它的盈利效率就能够上去,这是本金管理。

  另外一个我们策略本身里面也有资金管理。对于一些我们非常有把握的策略,假设我们通过统计,它连错到一定程度的时候,比如说他连错了6次,我们在接下来的4次交易,可能把这个策略适当的加一点仓位。

  和讯期货:就是再继续错下去的概率会降很多?

  孟德稳:对,接下来的这4次交易,它如果独立的来看的话,它的胜利和盈亏比都是非常优秀的,这个在我们概率有优势的时候,我们加一点仓位,但是并不是说,它只要不赚不就不把这个仓位取回来。我只加,比如说连续做了10次交易,前6次是错的,后4次我就会加仓位,这后4次如果还是错的,我肯定这4次做完也要减回去了,而不是一直加下去。这4次我只博这4次当中我是有改变优势的,这是第二层我们资金管理上的一个情况。

  我们跟其他的程序化相比,我认为可能更有优势的一点就在于,第三个大点就是我们对品种的配比上,我们有一定的弹性。什么意思呢?我们公司有专门做基本面研究的人,他对很多品种,大的趋势把握的是比较好的,因为他要衡量这个品种的供求关系是不是达到了一个极大的矛盾,持仓量是不是上升到了一个多空双方比如说要对决的这样一个程度,因为任何持仓量上升到一个很大的程度,只要有任何一方示弱或者投降,出来的就是一个巨大的一种行情,像去年的甲醇。很多的品种都是这样子的。

  这个时候,我们会根据他们的研究,结合我们大周期上的判断,对于一些品种,认为接下来的半年到一年,它有更大的趋势性行情出来的话,我们会稍微加大这个品种的配比。我们去年程序化整体的成绩还不错,116%的收益,峰值回撤7.9%。

  和讯期货:7.9%的回撤能增到100%多的?

  孟德稳:对,就得益于我们做基本面研究的人,给我们的建议,我们加大了股指和化工类产品的资金配比,因为主要的收益来自于这两类,这可能是我们做程序化我们自己的一些心得。

  和讯期货:我们现在主要做的品种大概分布有哪些? 孟德稳:主要做的品种,您指哪种交易方式? 和讯期货:就是程序化这一块。

  孟德稳:程序化这一块我们可能一半的持仓会在股指上面。 和讯期货:像前段时间股票的行情都比较好的时候,我们是不是有配置一些二级市场的一些?

  孟德稳:我们的产品里面有配置二级市场,但是都不会超过30%。正常的情况下,都是在10—20之间的这样一个配比,而且我们做二级市场,也不是纯粹的就是为了搏它的上涨,某种程度上我们进股票,会跟我们产品里面的股指空单相结合起来。比如说有了连续的下跌,我们股指的空单又大幅度盈利的话,我们可以会进一些股票来对冲一下,这个时候即便是股票再亏钱,没有问题,我们还有股指空单。如果说股票赚了钱,那股指空单能回吐一些利润,也不要紧,因为回吐一些利润,我们会了结,但是股票我们进了一个非常好的位置。这样相对来说,安全边际有。

  和讯期货:另外一部分是套利一块,套利怎么做?主要是做哪些?

  孟德稳:套利我们主要是两种交易方式,我们原来最擅长的就是有色金属的跨期。有色金属的跨期它有一个巨大的优势就是在于它的风险很可控,因为有色金属它的投资者结构很稳固,不像很多小的品种,大的资金进来马上是市场波动特征就会变化。第二个有色金属它的合约是一个月一个月换的,那么他不断地主力从6月移到7月,7月移到8月,8月移到9月,在移月的过程中,它就会不断产生很多流动性的套利的机会。我们知道套利必须要双方的流动性都要足够好,如果一边的流动性不好,可能滑点就会非常非常严重,所以它的的机会也很多,而且它的合约的成交量分布的比较广,所以我们可以做不同的这种跨期的策略的对冲。我们跨期套利的持仓会很杂,你可能看到我们从07、08、09、10、11、12所有的合约都有,但是最终全部加起来的话,它会是多空完全一致,多空的数量一致。其实看起来很杂,其实他是多个套利底下出来的一个,底下的一块这样的一般效果。

  和讯期货:通过程序化?

  孟德稳:通过程序化来开仓,但是至于做蝶式还是做缩小,还是做扩大,还是做这种秃鹫式的,还是做蝶式的,这是由人决定的,交易员决定的。另外一个这种交易方式基本上年化可以做到15—25,回撤我们去年1%都不到。

  和讯期货:1%都不到?

  孟德稳:对,是比较稳定的。是一个非常稳定的交易方式,可能对风险厌恶性的客户有一定的吸引力。但是它收益率确实跟现在很多做法没法比。另外一种我们比较擅长的套利交易方式是跨市,内外盘套利。内外盘套利现在主要是在铜和贵金属上面,主要是铜、黄金、白银,上海和纽约的COMEX,伦敦的LME去做对冲。现在这种套利交易方式收益还比较高,年化还可以做到40%以上,因为相对来说不像跨期竞争那么充分,做的人很多。而且我们知道,换美金也是一个不太方便的事儿,这里边还存在一个天然的壁垒,再一个是什么呢?如果你美金不足的话,很容易出现单边爆仓的这样一个情况。所以说你如果资金实力不够雄厚的话,他很难在这个上面取得收益。但是我们相对就好一些,这一块我们这两年的收益都非常不错。

  和讯期货:那有没有在产品中运用这一块?

  孟德稳:目前我们还没有运用到这一块,因为如果做它比较要用QDII。因为如果说我们主要是通过一些老的客户,或者是一些企业的资金,那么他们希望通过这种方式又有美金又有人民币,这个不是产品的形式,是专户的形式在做。

  和讯期货:我目前来说的话,产品这一块走的是程序化跟套利来做? 孟德稳:辅助一些日内的小波段跟趋势交易。

  和讯期货:目前来说,我们这边的投研团队方面的人才方面,主要是在培养他们团队的时候,主要是教他们一些感觉程序化的一些东西吗?

  孟德稳:是这样,关于人才这一块交易员培训这一块。 和讯期货:据我所知咱们奇获除了在做私募产品的运行之外,还有专门做培训这一块也很多。

  孟德稳:好手的孵化。我们有一个叫奇获奇才训练营这样的一个长期的对外培训项目。这个项目它的开展主要是为了给我们吸取新的优秀的交易员的这样一个渠道,主要是培训两种交易方式,一种是高频,一种是套利,因为这两种交易方式相对来说更容易成才,而且成才之后,他转型其他交易方式,也比较好。

  和讯期货:也比较容易复制? 孟德稳:也比较容易,因为他比较注重基础的这种强化训练,这样的话,具备这些基础的素质之后,他转型做其他的交易方式也相对比较容易。

  和讯期货:那这个训练营我们会教这些新手什么东西呢?具体的?是通过怎么样的方式来培训他们这样的?

  孟德稳:拿高频来举例,我们会强化训练两个月,这两个月你必须全身心的去做交易,基本上是第一个月理论和实践相结合,有理论课,有模拟盘交易,到后期有实盘交易,这样穿插着进行。涉及的内容主要是希望最终大家都能够形成一个适合自己的系统化的,完善的细化的交易系统。交易系统大概分几个方面,第一个你要形成一个相对完善的方向判断的体系。第二个要形成一个有效的切入体系,就是什么地方切入点的一个体系。第三个你要形成一个有效的止盈止损的这样一个体系。止盈止损,怎么样做止盈,怎么样做止损这样的一个体系。第四个你要有效的形成一个资金管理的体系,什么时候要用小仓位,什么时候要用重仓位,什么时候加仓,什么时候减仓,什么时候频率高一些,什么时候频率低一些。这都要有系统化来这样一个培训。第五个方面其实是最最重要的,我们称之为情绪管理的体系。对营运主观交易其实很受心态、情绪去浮动的这种影响。

  和讯期货:情绪管理教他们一些什么东西呢?

  孟德稳:这重要其实是培养平时的交易习惯,然后通过一些习惯来遏制你在盘中交易的时候,一旦陷入了一个负面情绪当中,不自拔,他就要用一些措施打断你这种恶劣情绪的蔓延,你陷到盘面里面出不来的时候,我就会有一些办法提醒你,或者说让你形成一定的习惯从这中间拔出来。在交易纪律上比如说我们训练高频的时候,连错3笔就必须要停止5分钟,这5分钟可以去倒点水,也可以去转一圈去个卫生间都可以,但总归你停下来静静地思考,离开盘面。你如果单笔砍的比较大的话,我们也要求他停下来,强制性的。一天亏损到一定程度,我们高频做股指是3000块钱,一定要停。有很多具体的措施来教你形成良好的交易习惯,以应对这个让在失控的时候,进而来遏制这种失控的蔓延。

  和讯期货:应该说我们这个训练营差不多是两个月之间? 孟德稳:高频培训我们是两个月时间,我们做套利培训一般是两周。 和讯期货:两周?

  孟德稳:因为高频它更注重的是一种强化训练,希望最终你的交易习惯,交易纪律,风险意识,以及你摸索出来的交易系统,加上我教的,加上适合自己的摸索的交易系统,能够强化下来,并且对他产生信念。不管市场怎么变动,我对我这个体系是有信念是有信心的,是希望达到这样一个目的。如果时间太短,其实两个月还是不够,但也会初有效果,但是真正产生成绩,可能需要半年。

  和讯期货:半年时间? 孟德稳:对,需要半年,我们往往一个培训班下来,四五十号人我们会选三到五个人进入我们团队,继续强化和训练。

  和讯期货:所以现在我们投研团队都是我们自己培养出来的? 孟德稳:都是我们自己培养出来的。 和讯期货:您刚刚是说我们这个训练一开始是做模拟盘,到后来会给他做实盘。

  孟德稳:对。 和讯期货:您觉得比如说对我们是一些新手来说,如果他刚开始做期货的话,到什么时候你觉得可以从模拟盘做实盘了?你有这样一个标准吗?从你团队的训练来看?

  孟德稳:首先就是要,因为我们每一天训练的时候都要做交作业,他的作业有纸版的有电子版的,我们的电子版有专门的表格来统计,他会把所有的交易记录导入进来,之后来统计它的盈亏比,胜率,以及它超止损的有多少笔等等。基本上能够上实盘的一个特征是什么?它亏的时候亏的比较小,而赚的时候赚的比较多,这模拟盘的成绩。同时它有固定的交易纪律,他都是在交易利率里面达成的这样一个成绩。然后又稳定了一周到两周,我们可以用上实盘来试一下。但是上实盘往往跟做模拟盘出来的成绩会有天差地别,最重要的就是因为心态上面的一个区别。毕竟模拟盘它是数字,而实盘它是真金白银。所以我们在实盘初期也不指望刚从模拟盘切入实盘他就能够赚钱,我们只要少亏就行。少亏他就能够活下来,活下来之后,他逐步地适应了实盘的心态之后,他才能够逐步地把模拟盘上已经被验证的交易系统逐步发挥到实盘当中。

  和讯期货:我们现在投研团队里面,都是通过我们的训练营出来的人才? 孟德稳:有一部分是,有一部分是原来我们自身带出来的。

  和讯期货:您觉得如果说真正成才可以独当一面做交易的话,大概需要多长时间?

  孟德稳:每个人还不太一样,有一些比较勤奋的,比较开放的,喜欢讨论、喜欢思考的,并且自控又比较好的,那可能快的话三四个月他就能够成才。但是慢的可能在两年,中间反反复复。但是往往成才他的曲线肯定是这样一个轨迹,他上来就赚大的,往往不太靠谱,不会太持久,因为上来就赚大,往往是因为胆子比较大,而他的做法又恰恰是适合了现在市场的波动,给了他这样一个好的反馈。很容易让他认为这是常态,他就干这种不知道防守的这种进攻方法,不断地去做。他的钱很可能在市场一变的时候,逐步就会吐出去。其实真正好的应该是生于忧患的人,因为他进的时候市场是在不好的时候,他首先选择了他对风险的这种意识,对亏损的控制能力。逐步逐步走出这个亏损之后,他会有一个加速的过程。就是先亏但是不能亏大,慢慢往上抬,越抬越快,当他的心理跟市场跟交易体系都达到了一个比较好的时候,一个共振点的时候,他就会赢来这个资金曲线的爆发。

  和讯期货:是不是就是在基金业有一个这样的说法,就是一个好的基金经理必须是经历过牛熊的这样一个逻辑。

  孟德稳:我比较认同,因为经过风险教育的市场投资者,都确实很难,在面对真正市场风险来的时候,确实是会手足无措。 和讯期货:就是没有被市场教育过的?

  孟德稳:对,是这样子的。 和讯期货:我们现在训练搞了几期了大概? 孟德稳:高频的话,我们已经有4期了,马上要开第5期。套利的话,我们有两期。

  和讯期货:每一期大概50个左右的? 孟德稳:差不多。

  和讯期货:你也看到很多的优秀的,很多新人从零到成熟,或者走到不合适这个行业。你觉得一个优秀的奇获投资者会有哪些特质你能给大家总结一下?

  孟德稳:第一个就是纪律性,自控力,他形成了好的交易习惯,他知道反思和思考,很勤奋,相当地开放,愿意跟你交流,不是一个自闭的人。最最重要的一点是他们真正接受了亏损,什么意思呢?就是说我们很多人主观交易做不好,尤其是在做周期做频率比较高的交易,很多都是做不好,其实他是见不得亏。不管是利润的回吐也好,还是直接的亏损也好,一旦产生了这样的亏损的局面,他就开始控制不了自己,因为他有强烈的愿望要把这个亏损打回来。这时候他主观就会战胜客观,他强意识里就会觉得什么时候都是机会,因为他其实是为了把亏损扳回来而漠视了客观的这种情况。

  和讯期货:一种赌徒的心态出来。

  孟德稳:他见不得亏损,他接受不了亏损,真正成熟的交易者,应该是亏损了这是因为我的交易方式在今天或者在这段时间他不合适,我只需要限制它并接受它就可以,没必要跟他拼命。也就是说真正的交易自信并不是说,我根本不容忍亏损,真正的交易自信他不会因为我错了就看不起自己,不会把盈亏把自己的自尊挂钩。好像就是说我赚钱我就是英雄,亏了钱我就是狗熊,不是这样子的。他只会觉得这都是概率,我的系统在长期适应这个市场的时候,我的概率是有优势的,但是我必定存在一部分小概率的时候,是不适应要亏损的。长期盈利的关键就在于在小概率出现的时候,能够控制住亏损。因为在我们能赚钱的时候大家都能赚,心态也很好,因为赚钱的时候谁心态不好?所以关键的关键就是他真正的接受了亏损,并且限制了亏损。

  和讯期货:听起来您这边非常注重就是一个纪律性? 孟德稳:对。 和讯期货:风控?

  孟德稳:自控力,其实交易体系预测虽然重要,但是作为交易员来讲,我们不是分析师,预测远远没有处理重要。因为这个淹死的都是会水的,亏死的都是对自己的预测过于执着的,因为你只要错一次你就完了。

  和讯期货:就不要需预测行情?

  孟德稳:当然要预测,可以大胆的预测,大家在持仓的过程中,在交易的过程中,要小心的求证它。在市场证明你这个逻辑不对的时候,要纠正它,而不是漠视市场上已经告诉你已经不对了,你还要坚持你原来的想法。

  和讯期货:咱们现在就是目前的产品主要规模大概是在3、4个亿左右? 孟德稳:对,是的。 和讯期货:那2015年接下来我们在产品方面有没有什么打算?在规模上?

  孟德稳:规模上我们接下来还有发产品的计划,有做套利的有做程序化的,也有不同的交易方式混杂在一块的。 和讯期货:可能会出一些不同的风格的?

  孟德稳:对,我们下半年可能有3个产品这样的计划。 和讯期货:其实在私募行业其实有一个比较经典的命题,就是一个矛盾,业绩跟规模这个命题,你怎么看?

  孟德稳:确实是规模上去之后,它的边际效应会下降的,利用率会下降的。这是针对这种说法更符合什么?一种交易方式。假设你只会做这一种交易方式,资金上升到一定程度,它的规模跟收益肯定是成反比的,要碰到天花板。但是我们是在追求规模跟业绩中间的平衡,什么意思吗?我们为什么衍生这么多交易方式?而且基本上做的还得算成熟?一个最重要的目的就是能够寻找到规模和业绩之间的一个平衡。比如说套利他的规模上限其实比较大,但是他并不是没有上限,它到了一定的上限之后,它的收益率也会下降。比如说日内的小波段,都是这样。

  和讯期货:这就是我们为什么要选择有色金属什么的来做套利?

  孟德稳:对,它的容量有限,所以这里面就是有不同的交易方式承担的职责不一样。比如说高频,它很受到规模的限制,一旦规模上去,他收益率肯定要下降的,它怎么可能翻几十倍呢?几十倍往往都是一二十万,翻到几百万出来,几百万再翻几十倍基本上是很难很难做到,在短时间内。这个时候往往我们高频他就是要追求暴利的,他不是追求资金规模的。套利我们就是要追求规模的,因为它的天花板比较高,它可以把规模做的很大,但是它的收益率并不是很高的。我们日内的波段也追求高的收益,但它也有天花板。程序化的组合我们就尽量地用更多的策略,覆盖更多的品种,以扩大它的容量。还有就是通过一些算法和交易,让他分批的开仓,以减少对市场的充分和滑点,来扩大这样一个资金的容量。所以我们发展这么多交易方式也是为了在业绩和规模当中寻求一个平衡。

  和讯期货:就是我们的产品当中可能有一部分是做套利的,有一部分是做?同一个产品当中会都有配置

  孟德稳:对,可能就是小波段的这种盈利能力比较强,但是它的容量比较有限的话,我们就会划一部分让它来提高这个收益,但是它做不了整个产品,它只是其中的一种配置方式。主要的我们还是要放到程序化组合策略跟套利上。

  和讯期货:其实跟程序化策略组合是一样的,各司其职。 孟德稳:对,各司其职,不同的交易方式它的只能也是不一样的。我们希望是一个团队作战。

  和讯期货:今年也打算发一系列产品,去年是最早一批备案的。 孟德稳:对,有这个私募备案的。

  和讯期货:其实去年一年的时间,其实大家都知道,私募是大发展,就是完成备案的机构上万家,您对目前的行业来看的话,你有什么样的一些看法?

  孟德稳:这是一个趋势,私募的高速发展这是一个趋势,政策上只要一松绑,它就像一个井喷一样的状态。 和讯期货:过去是被压抑住的?

  孟德稳:对我,过去是被压抑住的,毕竟私募有很多优势,灵活,可能更懂这个市场,因为他们就在水里面游泳,不是在岸上看。也更容易有开拓性,更愿意尝试新的交易方式。井喷的发展这是必然的,但是高速发展之,便会迎来优胜劣汰,便会迎来有一些越来越大,而有一些被淘汰,被兼并,或者被消亡。能够剩下的,变大的,成长的,我觉得起码得有以下几个方面的特点和素质:

  第一个必须是风险意识非常非常强烈。 和讯期货:可能行情好的时候,大家都好。

  孟德稳:对,大家都发展的比较好,但是潮一退,或者风一停,掉下来的是谁?基本上就是这时候就要看你风险管控的这个能力。所以你毕竟要有什么呢?要有一个完善的内控的这样一个机制。行情好的时候因为一直赚钱,所以说他问题就被掩盖了。行情不好的时候,所有的问题都会出来。你有没有有效的人员配置对应,以及有效的机制运转,来应对这种不利的情况,马上高低立见。

  第二个可能就是你有没有一个有效的内部培训和人才吸纳的这样一个渠道,你的内训机制完善不完善,这些交易员在你的平台上,是不是真的内容有所成长?能够管理更大的规模?随着你的规模越来越大,你的交易员有没有新生的力量出来?你有没有有效的外部培训的一个机制或者吸纳的机制?这也是决定你的后劲的。

  第三个可能就是你在软硬件上边,你必须要舍得投入。因为信息化的时代,你的交易速度稳定性各个方面也都会决定你很大一布部分业绩的情况。尤其是像我们做一些套利、高频他对交易速度要求很高,基本上我们延迟都会控制到毫秒级别之内。

  和讯期货:私募发展就是一些私募能够做到什么程度,跟他的综合势力,各方面多方面的? 孟德稳:对,它不能有短版。

  和讯期货:好的,今天非常感谢孟总来做客我们的演播室给大家讲我们的一些高频交易,以及一些是奇获的一些经验,今天的节目就到此为止,谢谢大家的收看。

  孟德稳:谢谢大家。

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